（来源：长江宏观经济研究）证券配资安全吗判断
作者： 宋筱筱
事件描述
2026年7月9日，国家统计局公布了2026年6月份的通胀数据：6月份居民消费价格同比+1.0%，环比-0.3%；工业生产者出厂价格同比+4.1%，环比-0.3%。
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2026年7月9日，国家统计局公布了2026年6月份的通胀数据：6月份居民消费价格同比+1.0%，环比-0.3%；工业生产者出厂价格同比+4.1%，环比-0.3%。6月CPI同比低于预期，环比低于季节性；油、金价格回落，蔬果供应充足，遇上出行淡季，CPI同、环比回落。PPI同比持平预期，环比回落转负；油化工回落，AI需求持续增长，PPI同比续升。输入性通胀向下，AI通胀向上。油价相关产业链占PPI权重约12%，AI通胀虽有支撑，但权重较低，合计仅约1%。
目录
1、CPI同比低于预期，环比低于季节性
2、油、金价格回落，蔬果供应充足，遇上出行淡季，CPI同、环比回落
3、PPI同比持平预期，环比回落转负
4、油化工回落，AI需求持续增长，PPI同比续升
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5、输入性通胀向下，AI通胀向上
以下是正文
CPI同比低于预期，环比低于季节性
6月CPI同比+1.0%，低于Wind一致预期（+1.2%）；核心CPI同比+1.0%。CPI环比-0.3%，低于10 年同期均值（-0.1%）；核心CPI环比-0.1%，低于10 年同期均值（+0.01%）。
油、金价格回落，蔬果供应充足，遇上出行淡季，CPI同、环比回落
同比层面：八大分项中，除了食品烟酒、居住项同比仍为负，其他分项同比均为正，同比增速改善的有教育文化娱乐、医疗保健等，交通通信单项拉动CPI同比0.6pct，交通通信同比增速下降明显，主要系油价回落。
环比层面：1）油价、金价回落，交通工具用燃料、其他用品及服务环比-4.5%、-2.7%；2）受“五一”节后出行季节性回落叠加航空附加燃油费下调影响，交通工具、旅游环比回落；3）食品中，应季蔬菜大量上市、鲜菜价格下降，猪肉供应充足、猪价环比仍下降、但降幅持续收窄；4）受部分地区政策性调价影响，全国医疗服务价格上涨0.3%。
PPI同比持平预期，环比回落转负
6月PPI同比+4.1%，持平市场预期（+4.1%）；环比-0.3%，权威股票配资，多空杠杆，证券杠杆炒股，开户指南在连续8个月上涨后回落转负。生产资料同比续升，生活资料同比降幅扩大。
油化工回落，AI需求持续增长，PPI同比续升
同比层面：从上中下游来看，上游制造、上游采选公用事业同比继续回升，中游制造、下游制造同比转弱，指向上游对于中下游的价格传导依然不畅。
环比层面：
1）油化工除橡塑制造外全线回落带动环比转负，油煤加工、化学原料及制品、化纤制造等分别环比-1.9%、-2.0%、-0.8%；
2）“迎峰度夏”备煤及制冷产品需求增加，煤炭开采、制冷设备环比上涨；
3）算力需求增长等带动计算机通信电子设备、有色金属等相关行业价格上涨，电子设备环比+0.7%，连续6个月上涨，其中虚拟现实设备制造、可穿戴智能设备制造价格分别上涨8.4%、3.4%；废弃资源综合利用业价格上涨0.4%。
输入性通胀向下，AI通胀向上
1）美伊谈判协议落地、霍尔木兹海峡持续恢复通航，关注近期油价回落。但即便冲突结束，中东油田产量回升或仍需时间；同时能源安全重要性凸显背景下各国战略储备存在回补刚性需求。在此背景下，油价下行空间或仍有限，详见“物价指南系列1”《油价上行，通胀将向何处去？》；
2）输入性通胀退潮，AI通胀或难接力。油价与PPI高度联动，相关产业链占PPI权重约12%，AI通胀虽有支撑，但权重较低，电子设备与仪器仪表制造权重合计仅约1%。传统中下游涨价缺乏需求支撑，详见“物价指南系列3”《油价回落后：谁还能涨价？》。CPI方面，下半年关注猪周期的变化，详见“物价指南系列2”《回升的CPI：从猪价筑底，到猪油共振》。总结而言，下半年CPI、PPI的低基数效应将逐步消退，若油化工相关行业价格持续下行，而内需较弱、周期上行动力不足，那么通胀或将有所承压。
3）内需复苏偏缓，传统行业需求疲弱、生产消费两端承压叠加通胀下行压力下，7月政治局会议表态或相对积极。7月4日召开的货政例会上，增加了“增强政策前瞻性灵活性针对性”与“增强经济发展内生动力”的表述，但短期来看降准降息概率或不高，可重点期待存量财政加速。
风险提示
1、消费修复不及预期：居民存款定期化长期化，居民消费倾向偏低，CPI低位运行。
2、地缘政治冲突加剧：国际地缘政治冲突加剧，石油价格大幅上涨，带动PPI大幅上涨。
3、关税政策最终落地情况存在不确定性：目前中美两国就关税政策仍处于谈判、博弈阶段，最终落地情况存在较大不确定性，对未来全球经济发展、大宗商品价格等影响存在较大不确定性。
研究报告信息
证券研究报告：输入性通胀向下，AI通胀向上——6月通胀数据点评 ]article_adlist-->对外发布时间：2026-07-09
研究发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 SFC编号：BVZ974 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn
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